5月末的初夏季节，上海的天空很明亮，空气中透着一丝清新凉爽，全球金融DBA首期班的同学迎来了一门非常务实的课程，《机构投资》，由来自美国亚利桑那州立大学金融学讲席教授Sunil Wahal博士讲授。

尽管DBA学员有超过半数来自实业领域，教授首先通过3point对冲基金的基金经理Daniel Low为例，介绍了机构投资者如何影响到Sony公司调整战略决策，决定分拆业务的实例，由此强调每个人都有必要了解机构投资，了解机构投资者的运作原理，如何将世界各地资本市场链接起来，理解资本之水如何流动，如何推动创新影响投资的。

        在接下来的3天课程中，，Sunil教授围绕风险和回报，分别从资产配置、权益类投资、固定收益类投资、市场有效性、行为金融、投资实施等几个专题展开，在每个专题中，教授都首先清晰地阐述了与之相关的规范理论，以此为同学们提供一个合理的经济学体系和思考框架。然后，教授运用了大量翔实的数据和分析，提供了全面真实的深入探讨。

        例如讲到资产配置时，教授以自身家庭为例，他提到自己担任商学院的终身教职，相当于拥有了一份固定收益资产，这份资产相对稳定，与美国宏观经济走势的相关性并不大。此外他的太太也是商学院的教授，太太相当于他的另一份资产。他有2个子女，在他们年满18岁进入大学之前，子女就是他的负债。他拥有非常国际化的血缘，出生在印度，成长在香港，求学和工作在美国，在他退休之后，他不清楚自己将定居何处。因此，根据他的资产负债情况、面临的投资期限、当前可承受风险的能力等因素，他有必要做更多元化的资产配置。例如从2008年至今，他就在美国大型机构投资公司Matrix三维基金以及Mercer投资咨询公司担任咨询顾问，此外，他对美国未来的通货膨胀有比较大的担心，他将20%的养老金账户投资于美国通胀保值债券（TIPS）。

        在介绍资产定价模型时，教授首先高度浓缩地介绍了股票3因子模型，债券双因子模型等。然后，教授通过翔实可靠的研究数据，美国市场，全球市场，新兴市场，发展中国家等等，向同学们展示了timing选时策略是如何地不靠谱，充其量只是投资基金的一种营销广告。只有忠实的贯彻多元化资产配置，在市场价格发生变化的时候，定期进行资产再平衡，才能获得值得信赖的投资回报。此外，他还建议高净值财富的企业家们，做投资决策时不要把自己的财富投资与所从事的行业挂钩，应该更多考虑多元化。

                              

        最后，在介绍投资实施的时候，教授首先解释了主动型投资者如何利用稍纵即逝的有效信息，实现市场超额回报。但整体而言，并没有证据显示主动型投资获得超额回报不是因为运气而是技能。再考虑到主动型投资相对较高的交易费用和管理成本，其所谓的超额回报alpha往往就不值得一提了。相反，贯彻执行股票3因子或债券2因子理论的被动性投资，却有值得信赖的数据支持。

        作为总结，教授利用他担任大型基金投资顾问的经验提醒同学们，投资经理们往往说的和做的并不完全一致，因此坚持资产配置理论，加深对资本市场的理解，考虑合理的风险回报，进行明智选择，才是投资的不二法门。